La valutazione dei progetti di investimento: un'applicazione al comparto della lavorazione delle carni

Sommario La valutazione dei progetti di investimento e la valutazione della loro sostenibilità nel tempo assumono importanza nelle decisioni di gestione d’impresa. Si può così fare il confronto tra risultati di gestione di imprese diverse e scegliere tra investimenti alternativi. Nella parte metodologica del lavoro sono analizzati i metodi tradizionali di valutazione fondati su valori di derivazione contabile (Roi, Roe, Rod), integrati con metodologie di valutazione fondate sui flussi di cassa (Pbpa, Van, Tir, Ev0Dcf), e con metodologie volte alla determinazione della sostenibilità del ciclo aziendale (Dscr, Adscr, Llcr). Si sono pure analizzati i valori di un’impresa o di un progetto di investimento (W0) attualizzando i proventi che l’impresa genererà a favore dell’investitore, dividendi, flussi di cassa, redditi, secondo modelli reddituali o finanziari. Nella parte applicativa sono stati calcolati gli indici di derivazione contabile (Roi, Roe, Rod), gli indici di valutazione degli investimenti basati sui flussi (Pbpa, Van, Tir, Ev0Dcf), e gli indici di sostenibilità del ciclo aziendale (Dscr, Adscr, Llcr). Dal caso aziendale analizzato emerge come un’impresa che ha effettuato investimenti in tecnologie in sede di avvio dell’attività ha esiti gestionali positivi, pur in una situazione del comparto caratterizzata da crisi di mercato. L’impresa analizzata genera infatti flussi di cassa superiori al servizio dell’indebitamento, anche per effetto di risparmi di costo derivanti dall’innovazione di processo. Nel caso aziendale gli investimenti effettuati producono flussi di reddito positivi e sono sostenibili. Ai fini di una corretta analisi dei risultati della gestione aziendale è opportuno utilizzare diverse metodologie di valutazione dei progetti di investimento in quanto i relativi risultati devono essere considerati alla luce dei limiti e dei postulati di base dei diversi approcci di metodo. Abstract The valuation of investment and the valuation of capacity to sustain investment have importance in taking management decision. That methods allow to compare management result in different companies, oreover that methods allow to select between alternative investment. In the methodological part, the paper analyses traditional methods of investment valuation, based upon administrative data (Roi, Roe, Rod). The paper analyses cash flow based evaluations (Pbpa, Van, Tir, Ev0Dcf) and methods focused on capacity to sustain investment (Dscr, Adscr, Llcr). Even, it was analysed the actual firm value, or the actual investment value, (W0) by calculating the present value of the proceeds in favour of investor, as dividend, cash flow or income, using data deriving by income model or financial model. In the applied part of the paper, are calculated the index based upon administrative data (Roi, Roe, Rod), the index based on cash flow are calculated to evaluate investment (Pbpa, Van, Tir, Ev0Dcf) the index focused on capacity to sustain investment (Dscr, Adscr, Llcr). From the analysed case it is possible to have evidence that a company realizing investment in technology at the start up could achieve positive results, even in a market crisis scenario. The analysed company, in fact, is able to generate a cash flow higher than debt service, because of a general cost reduction. It is caused by investment in process innovation. The company analysed in the case study generates positive flow of income and it is characterized by sustainable investment. Moreover, to analyse in a correct matter the management result, it is advisable to use different methods, in order to valuate investment. The paper shows that the methods could generate different results, because of different methodological basis hypothesis.