L'importanza dei valori di bilancio nelle scelte di investimento. un’analisi multidimensionale sulla value relevance del dato contabile

Il presente lavoro di tesi consiste in una collection di tre paper che analizzano da un punto di vista multidimensionale il fenomeno della value relevance dei dati di bilancio. La value relevance, o rilevanza valoriale, è una tematica che si innesta nel più ampio filone di studi della Capital Market-Based Accounting Research (CMBAR) e che, dagli anni '60, ha studiato come gran parte dei dati di bilancio, degli eventi economici e sociali e dei sistemi istituzionali vadano ad impattare sul valore dei titoli quotati sui mercati regolamentati. Ad oggi, quello della value relevance è ancora un tema rilevante nel contesto accademico e operativo internazionale, poiché consente di verificare quale grado di correlazione esista tra i dati di bilancio e i prezzi delle azioni. Ovverosia in che modo i mercati reagiscono alle informazioni di tipo contabile. Il presente studio, in particolare, mira ad analizzare questo fenomeno da tre punti di vista diversi ma complementari. Innanzitutto, si è analizzata la rilevanza valoriale di un set di voci di bilancio sul solo contesto italiano degli anni dal 2009 al 2018, con uno studio basato su una serie storica di medio periodo che mira a verificare in che modo si sia modificata la value relevance di determinate poste contabili. Quindi si è comparato il contesto italiano con il contesto inglese, svolgendo un’analisi cross-country finalizzata ad appurare se particolari differenze a livello istituzionale/legislativo possano andare ad influire in modo sostanziale sulla value relevance dei dati contabili. In ultimo, si è cercato di misurare la percezione della value relevance nella prospettiva dei redattori del bilancio, per accertare innanzitutto se le aziende italiane avessero consapevolezza di quali sono i driver che maggiormente influiscono sulle scelte di investimento degli azionisti e, in secondo luogo, se tale contezza comporti una maggiore enfasi su alcune informazioni all'interno dell’informativa aziendale. L’obiettivo complessivo della ricerca è quello di studiare il fenomeno della value relevance da una prospettiva multidimensionale, che vada a contemperarne diversi aspetti e fornisca una visione d’insieme rispetto alla situazione attuale, all'evoluzione avvenuta nell'ultimo decennio, all'influenza di fattori esogeni alle aziende che possano influire sulla fiducia nel dato di bilancio e alla percezione dell’importanza di alcune voci sui prezzi delle azioni. Le motivazioni alla base del presente lavoro e il contributo che si cerca di fornire alla letteratura in tema di value relevance sono di triplice natura. Innanzitutto, come si è detto, approfondire in che modo voci di bilancio rappresentanti vari aspetti della performance aziendale si riflettano nel valore dei titoli quotati può consolidare la consapevolezza di quali poste incidano sulla determinazione del valore economico delle società. Ciò non solo nel contesto nazionale, ma anche nel contesto internazionale, nel quale, pertanto, è importante conoscere in che modo i fattori istituzionali influenzino le scelte di investimento. In secondo luogo, l’interesse verso questo tipo di ricerca nasce dalle recenti tendenze nella redazione dell’informativa di bilancio, divenuta gradualmente più consistente e dettagliata. Poiché fisiologicamente gli investitori acquisiscono parte delle informazioni da cui derivare le proprie scelte di investimento da dati non contabili, è importante capire se e quanto le poste di bilancio abbiano ancora rilevanza valoriale e quanto, invece, il prezzo dei titoli sia determinato da altri contenuti dell’informativa societaria. Infine, l’importanza di studiare queste correlazioni tra dati di bilancio e valore delle azioni sul mercato borsistico rileva a livello operativo. È fondamentale, infatti, che le aziende conoscano i driver che determinano le scelte di investimento dei propri azionisti, per indirizzare le proprie strategie informative esterne nella direzione più profittevole.